西学东渐，是指从明朝末年到近代，西方学术思想向中国传播的历史过程。西学东渐不仅推动了中国在科学技术和思想文化方面的发展，也有力地促进了社会与政治的大变革。在今天，西学东渐仍有其重要的现实意义。作为A股市场上以量化投资为研究方向的卖方金融工程团队，我们在平日的工作中，常常深感海外相关领域的研究水平之高、内容之新。而这也正促使我们通过大量的材料阅读，去粗取精，将我们认为最有价值的海外文献呈现在您的面前！为了保证品质，我们的文献推荐系列报告将以双周形式推出，每期推荐1~3篇不等的优秀文章。

　　研发和专利是评价公司创造性和创新活动所产生经济价值的重要指标，而专利引用信息有助于衡量专利的质量。基于这两方面的考虑，本文构建了研发价值/有形资产、专利数/研发价值、后引数/专利数三个创新活动衡量指标，并提供了检验它们有效性的方法，同时作者考虑了专利申请地（欧洲和美国）和专利同族的因素，进一步比较了申请地和专利同族差异对公司价值影响的异质性，给我们完善专利相关研究提供了有益参考。

　　1、在所有结果中，研发价值/有形资产与市场价值指标托宾Q正相关且显著，当使用弹性方法时显著性增强。专利数/研发价值与托宾Q显著正相关，其显著性高于研发价值/有形资产。

　　2、US比EU的专利数/研发价值的系数更大，弹性的系数也更大。当使用EP only和EPUS时，EPonly的系数变得不显著，表明一旦控制在美国取得的专利族，欧洲专利局取得的专利不会受到金融市场的重视。当使用US only和USEP时，两者系数均显著，但USEP系数更大，表明在两地均有专利族比仅在美国取得的专利更有价值。另外，比较两个回归中EPUS和USEP系数，可发现EPUS更大，表明当EPO专利同时获得美国专利保护时，专利对市场价值的正面影响才更大。

　　3、加入软件领域相应专利数/研发价值的变量后，原有变量回归结果的表现较为一致，表明欧美两个专利审查系统之间的差异不会产生重大差异。然而软件的专利数/研发价值变量中，仅有USEP或EPUS系数显著为正，表明同时在两地获得保护的软件专利才对市场价值产生显著影

　　科技兴国已经成为国家战略，科创板目前也如火如荼。在这种背景下，针对于企业的创新能力的研究尤为重要。传统的衡量企业的创新能力的指标无外乎研发费用、科研人员、科研人员工资等指标。但鉴于研发费用特殊的财报披露方式，研发费用能否真正反映一个企业创新能力则有待于进一步考证。而专利相关数据则直观了当的反映了企业的创新能力。我们兴业定量也紧抓契机，推出专利系列的研究。

　　一般理论认为，能力不足的基金经理更倾向于跟随别人做决策，而能力强的基金经理则更多地表现出“反从众”的特征，然而相关的实证研究却很少。这篇文章研究了在共同基金行业，基金经理的从众行为和能力之间的关系。为了探究投资者是否能够通过观察基金经理的从众行为来判断其能力高低，文章首先建立了一个动态模型，评估基金经理模仿机构投资者群体做交易决策的倾向。在此基础上，检验从众行为的差异是否能够解释不同共同基金的表现，以及能力是不是联系从众行为和未来业绩的重要因素。此外，文章还研究了声誉激励对基金管理人的影响。

　　研究发现：（1）从众行为对共同基金业绩的横截面差异有很强的解释和预测能力。最高十分位的从众投资组合年化收益率较最低十分位的反从众组合低2.28%。当考虑市场风险溢价、规模、价值、动量和流动性等因素时结果类似，不同多因素模型的α在年化1.68%-2.52%之间变动。考虑时变因子后，预测的业绩差异为每年2.04%。（2）能力的高低解释了从众和反从众基金之间的业绩差异。一方面，反从众基金做出的股票投资决策表现更好，即使是机构交易量不高的股票。另一方面，反从众基金管理人能够预测集体的交易决策。另外，这种业绩差异具有持续性，且投资机会大时业绩差异也更大。（3）出于对职业前景的考虑，经验不足且能力较弱的基金经理更倾向于从众。

　　本文研究的是基金经理从众行为和能力之间的关系。从结果来看，从众行为反映了基金经理能力的不足。论文基于美国共同基金的数据得出结论，不一定适用于国内市场，但仍然提供了有益的启示。第一，文章为基金经理评价提供了新的视角，即是否存在从众行为，同时论文也建立了相应的量化模型。第二，我们是否可以反过来考虑，从反从众的基金中筛选出能力卓群的基金管理人，尤其是资历尚浅的基金经理新锐。

　　风险提示：文献中的结果均由相应作者通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。