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中信证券:中国人保(01339)估值已恢复到合理区间未来一年大跌

来源:未知 作者: 人气: 发布时间:2019-12-15
摘要:公司 中信证券:中国人保(01339)估值已恢复到合理区间,未来一年大跌风险已消除 2019年12月13日 19:45:39 中信证券 按2020年看,公司估值已恢复到相对合理区间,未来一年再大幅下跌风险已消除,调升中国人保A股至持有评级;维持中国人民保险集团(01339)增

  公司 中信证券:中国人保(01339)估值已恢复到合理区间,未来一年大跌风险已消除 2019年12月13日 19:45:39 中信证券

  按2020年看,公司估值已恢复到相对合理区间,未来一年再大幅下跌风险已消除,调升中国人保A股至“持有”评级;维持中国人民保险集团(01339)“增持”评级。

  坚定推进“3411”工程,价值创造能力提升。缪建民先生于2017年12月任职人保集团董事长,提出人保集团向高质量发展转型的“3411”工程,包括3家保险公司转型、推进实施4大战略、打好1场中心城市攻坚战、守住1条不发生系统性风险的底线年的执行情况看,公司财产险业务坚持降本增效,综合成本率对标国际先进同业,从2018年高点开始回落。寿险聚焦价值,做强队伍,做优期缴,突出健康险,2019年上半年新业务价值同比增长25.6%,领先同业。投资板块在取得领先同业的投资回报率的同时,做大财富管理业务,正在逐步成为集团增量利润的贡献者。

  财险龙头地位稳固,承保盈利能力持续改善。公司拥有遍及全国城乡约1.4万个分支机构和服务网点,乡镇覆盖率超过98%,覆盖客户超过1.3亿人。公司积极推动去中介渠道,上半年直销直控业务增速为12%,占比达68.3%,同比提高4.8个百分点;车险续保率高达66.6%,同比提升0.1个百分点。前3季度,公司保费增速显著高于市场水平,市场份额34%,同比提高0.6个百分点,增量市场份额为39.6%,市场龙头地位得到巩固和强化。同时,公司中心城市地位也显著提升,上半年份额同比提高0.8个百分点,综合成率仅为94.5%,低于公司整体3.1个百分点。随着商车费改的继续推进和公司渠道能力、城市地位的提升,我们预计公司承保盈利能力仍将持续改善。

  需要观察因素:车险自主定价全国推开,车险市场规模萎缩。2018年9月1日,广西、青海和陕西三个区域启动车险自主定价改革试点。2020年车险自主定价改革如果全国推开,可能带来全行业车均保费继续明显下降;在新车销售同比负增长的背景下,可能导致车险总保费规模萎缩。但公司已经开始积极推进非车险业务发展,中长期看有望超越车险保费规模,公司总保费将实现持续稳定增长。

  投资建议:按未来一年看,公司估值已恢复到相对合理区间,大幅下跌风险已消除,调升中国人保A股至“持有”评级;维持中国人民保险集团“增持”评级。人保集团在董事长缪建民先生强力领导下,价值转型成效显著。财险业务龙头地位稳固,承保盈利能力持续改善。预计寿险、健康险、资产管理业务未来将带来利润增量。公司目前A股对应2020年PB为1.56倍,大幅下跌风险已消除,调升评级至“持有”;H股对应2020年PB仅为0.66倍,估值较低,预计未来三年公司净资产复合增速10%左右,具有投资价值,维持“增持”评级。如果未来集团分红水平和主要金融同业对标,有望显著提升,预计将成为未来重要的股价催化剂。因股市上涨和退税影响,调升公司2019年盈利预测31%,调升2020年盈利预测9%,增加2021年预测,对应EPS分别为0.47/0.44/0.49元。

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